La valorisation d’entreprise : des records historiques atteints

Le valorisation d’acquisition des PME/ETI poursuit sa hausse et établit un nouveau record à 11,6x l’EBITDA (~ EBE), toujours porté par les prix payés par les fonds d’investissement. Chaque mois, ce sont plus de 1mds€ qui sont levés par ces fonds pour investir dans les PME/ETI françaises. La période est plus que jamais favorable à la cession d’entreprise et aux LBO.

« La majorité des sociétés françaises de plus de 3 m€ de CA bénéficient de valorisation élevée. Il faut être dans le bon timing pour prendre la décision de céder. Une opération de cession s’anticipe et se prépare plusieurs mois voire années à l’avance », indique Patrice KLUG, expert en M&A et fondateur du cabinet Entreprise & Décisions.

En matière de valorisation d’entreprise (VE), c’est encore la méthode des multiples comparables qui fait figure de référence. Pour estimer la valeur d’une entreprise, on la compare à d’autres entités dont le prix de cession est connu selon l’agrégat financier le plus pertinent : (Chiffre d’Affaires, Marge Opérationnelle, EBITDA, EBE, Résultat d’Exploitation, Résultat Net...). Dans 80 % des cessions de PME, c’est la rentabilité de l’EBITDA ; équivalent international de l’EBE après déduction de l’intéressement, de la participation, qui est le principal sous-jacent utilisé.

L’Argos Index® a mis en exergue des multiples moyens de11,6x l’EBITDA au T22021(l’Argos Index® midmarket Valeur d’Entreprise 15-500 m € non coté du 2ème trimestre 2021) et même 12,9x pour les private equity et contre x10,7 pour les acquéreurs stratégiques (industriels)*.

Patrice Klug rappelle que « actuellement, 50 fonds d’investissement peuvent se porter candidat pour un appel d’offres compétitif pour acquérir une société avec peu de défaut de VE 15-50 m €, contre seulement 10 fonds intéressé dans les années 2000 ».

« C’est la financiarisation des opérations capitalistiques des PME/ETI qui augmente les valorisations et les facilite. Les fonds investissent en « dette privée », mécanisme nouvellement arrivé en France, qui vient compléter l’investissement en capital du fonds et du management, les dettes bancaires seniores sur 7-8 ans, et éventuellement les obligations convertibles, BPI France, affacturage, crédit-bail, crédit vendeur, complément de prix, PGE », explique Patrice Klug.

Préparer les Dirigeants et accompagner la réussite aujourd’hui et demain

Avec de telles conditions conjoncturelles, l’enjeu pour les Dirigeants qui souhaitent céder leur entreprise reste la qualité de l’accompagnement ! Heureusement, parallèlement à l’effusion des opérations de cession, on a vu se professionnaliser et se structurer le marché français. À la clé, plus de transparence, des processus adaptés et des conseils experts qui font le lien entre les parties prenantes.

Pour autant, la réussite des opérations capitalistiques tient en grande partie à la préparation de celleci et là, rentre en scène la phase de conseil stratégique qui vise à préparer le Dirigeant, son management et la société à la future cession. En premier lieu, un diagnostic complet est dressé avec au commencement de l’analyse l’appréhension des motivations du cédant. De nature très variée ; départ en retraite, nouveau projet, changement de vie, projet personnel, raisons de santé…, elles vont conditionner la cession et son calendrier.

Vient ensuite l’analyse de l’entreprise : son activité, son savoir-faire, ses moyens de production, son mode de distribution, son positionnement sur le marché, son offre commerciale, mais aussi l’environnement dans lequel elle évolue : la concurrence, les contraintes juridiques et réglementaires… Tout doit être analysé finement, même le fonctionnement interne de l’entreprise avec un focus sur les éléments tels que l’organigramme, le management, les implantations…

De ce diagnostic à 360°, sont mis en exergue les éléments à valoriser auprès des acquéreurs potentiels et pointées les faiblesses à travailler en vue de l’opération. Le plan d’actions défini par le conseil permettra de sécuriser l’entreprise, la rendre pérenne et augmenter ainsi sa valeur.

L’accompagnement au changement permettra de corriger les faiblesses en forces, de transformer les menaces en opportunités, d’atténuer les items aléatoires pour plus de sérénité. N’oublions pas ce que les acquéreurs recherchent : une société avec des revenus récurrents, des produits à valeur ajoutée et une clientèle variée et stable.

Les 5 conseils de Patrice KLUG, expert en M&A, cabinet Entreprise & Décisions 

• 1/ Bien préparer l’opération capitalistique
• 2/ Améliorer les sous-jacents de l’activité
• 3/ Choisir un conseil en fusions-acquisitions au moins 1 an avant l’opération
• 4/ Rester souple sur les opportunités capitalistiques
• 5/ Prévoir le temps nécessaire de la négociation jusqu’à la transaction 

Conclusion

En effet, le contexte est plus que jamais favorable à la cession d’entreprise et aux LBO. Mais nul ne sert de courir, il faut partir à point et surtout correctement préparer le projet de cession pour optimiser les conditions de l’opération.

Seule ombre au tableau, dans les années à venir, la hausse des taux d’intérêts pourrait faire changer la donne.

Par Patrice KLUG, gérant d’Entreprise & Décisions

*Étude Argos : www.argos.wityu.fund/fr/argos-mid-market-index